【转载】大萧条科普系列之三:有形之手的极限在哪里?

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这篇文章给大家科普一个疑惑——“万能的政策”边界在哪里?

限于篇幅,这里讨论个几大家关注的问题:

1.降准的极限在哪里?

2.M1/M2是不是能代表活钱比例

3.不通胀=不放水?

一、降准的极限在哪里?

降准是指降低银行类金融机构的法定存款准备金率。

这里为了区分半懂不懂的网友,我先提个基础问题——财务公司是不是银行类金融机构?

降准,简单来说,就是提供给商业银行基础货币准备金流动性,降低商业银行资金成本,促进商业银行放贷,刺激经济

2024年初这次降准之后,目前央行账上的准备金大约 24.57 万亿,但是其中 18.56 万亿都是再贷款产生的,商业银行自己拥有的基础货币准备金只有大约 6 万亿,真金白银属于商业银行的准备金是不足的

这里大家会有疑惑,再贷款产生的准备金和商业银行自己的准备金有什么区别呢?

答,区别类似于你省钱炒股和你贷款炒股。

商行自己拥有的准备金,放在央行账上是有利息的。而央行的再贷款,商业银行反而是要支付给央行利息的。

目前一年期 MLF 利息为 2.5%,时间上也一般只有一年,需要不断续作。这样一来,商行的资金成本非常高。随着商业银行发放的贷款不断降息,而商行从央行的再贷款不断增加,利息成本增加,商行的息差越来越低。

事实上,还有一个概念叫做超额存款准备金,就是指商业银行“自愿”把钱作为存款准备金放到央行。现在商业银行不缺准备金,超储率已经高达2.5%以上。

这次央行降准 0.5%,释放准备金一万亿,基本上把商业银行自身拥有的准备金都释放出来了,再降准也意义不大了。

因为再降准,一方面商业银行会“自愿”增加超额存款准备金,另一方面,可能释放出来的都是再贷款产生的准备金,利息很高,反而提高了商业银行的成本。

所以,降准的政策边际效益已经接近零,政策空间的话,请大家自行理解。

二、M1/M2比例较低,能说明“活钱少”吗?

答:可以,我们还可以用另一个指标来验证“活钱少”

分析经济活动的情况,很容易盲人摸象。很多人把自己身边的例子无限外推,放大到整个经济。个别数据,甚至连最简单的除法都不能逻辑自洽,质量接近垃圾和废纸。

在所有经济数据中,央行的金融数据,尤其是存贷款数据质量还算是最好的,相对比较准确。

根据最简单的逻辑,通过央行透露的一个数据细节,仍然可以推导出经济金融的实际情况。

第一,目前只有活期存款账户才能转账付款,进行交易。无论是个人还是企业,都必须从活期存款账户支付各种款项。

第二,经济活动的活跃程度,直接跟交易的金额有关。经济活动越活跃,交易金额越高,流水越高。

第三,居民和企业更高的流水,需要更高的活期存款余额。这个道理非常好理解。你每月花费一万元,经常需要支付各种大额费用,活期存款不可能只留几百块,否则根本无法对外支付。账上一定要有一定的余额,才能保证转账支付。因此,你的活期存款余额,跟你消费金额正相关。同样的道理,企业的对外支付越多,交易越多,需要的活期存款余额也越高。因此,活期存款余额与经济活动,消费和投资活动正相关。

如果分析 2023 年的居民和企业存款数据,就会发现一个非常明显的现象:存款定期化。

2023 年,居民活期存款仅增加 2%,而企业活期存款却下降了 2%,两者相抵,居民和企业 2023 年总活期存款只增加了 392 亿元,同比增长 0.06%,几乎不变。

2023 年,居民定期存款增加了 20%,而企业定期存款增加了 10%,两者相加,居民和企业 2023 年定期存款增加了 20.73 万亿,同比增长 13.65%定期存款占全部存款比例达到了 70%,比 2022 年增加了 3 个百分点,存款定期化非常明显。

由于定期存款是固定的,无法用于交易,参与经济活动,而活期存款几乎不变,存款定期化的情况,说明经济活动停滞,居民和企业增加储蓄,减少交易,降低风险。

因此,信贷数据的交叉验证,得到了和M1/M2类似的结论,“活钱”变少了。说明经济停滞,居民企业对未来预期悲观,增加储蓄,应对未来的风险。

3.不通胀=不放水,我们没有看到通胀,是不是说明根本没有放水?

答:小学我们都学过一类经典例题——水池放水VS水龙头注水

现在也是类似的,一边是注水,一边是黑洞。

这里有个两个技术问题,一是我们房地产的黑洞有多大?

本来我写了文章测算的,可惜发不出来,也没办法给大家展示,我多次讲了,预售制度是无法抵挡房价大幅下跌的。

日本能够承受房价一次跌清,是因为日本是现房销售制度,房子最多是空置,不会引发金融、居民连锁反应。

二是我们地方债情况如何?

由于信息封锁,一堆朋友天真地认为地方债是个小问题。

呵呵呵呵,如果你参与过哪怕一次地方债化解会议,那么你就会知道什么叫“千方百计”“想尽一切办法”的含义了。

X明已经到了去X海化缘,且挪用公积金的程度,何况比之更糟糕的其他省区呢?

所以,放水是肯定的,但是目前我们没有开启疯狂注水模式,所以暂时没有体现在价格上

不过,我觉得未来,可以预测一个价格的飞涨吧,hhhh

当然我们经济在持续转好,我是坚定乐观看好的!


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